以案例告诉你初创公司融资的方方面面(收藏)

导语
HBO热剧《硅谷》第二季4月12日上映了。第一集中Monica为什么会建议Richard主动降低公司估值呢?我们不是要谈美剧,我们要谈谈初创公司融资的细节及其内在逻辑。
首先,我们要弄明白为什么融资是一件你要做的事。并不是非如此不可。跟融资相对的是叫做「自助」(bootstrapping),即用你自己的存款作为初创公司的启动资金。有些公司在最初一段时间里,确实是靠自助维持的,而后才引入投资,MailChimp和Airbnb就是其中两例。

如果你已经了解融资运作的基础的话,你可以直接跳到本位末尾。本文将用最易理解的方法解释融资过程。先看看最基础的知识吧。

每一次你获得资金时,你都需要放弃公司的部分股权。你拿到的资金越多,你需要付出的股权也越多。所有得到你给出的股权的人,都是公司的共同拥有者。

分配股权

股权背后的基本概念就是把蛋糕切小。当你还在起步阶段是,蛋糕真是小得可怜。你拥有100%的所有权,但是这个蛋糕你可能一口就能吃掉。当你引入外部投资时,公司成长了,你的蛋糕也就变大了。你拥有的大蛋糕的一块比你最初的整块蛋糕还要大。

当谷歌公开上市时,佩奇和布林每人拥有15%的股权。但这15%可是一个超级大蛋糕的一小块哦。

融资各个阶段

让我们来看看我们的假想公司怎样才能获得融资。

概念期

起初,只有你一个人。你相当聪明,你有很多的想法,最后决定有一个是你要付诸实践的。于是,你就开始行动。从此刻起,你就已经在创造价值的征途上了。你所创造的价值以后将体现在股权上,因为你是100%的所有者,你是一个还未注册的公司里的唯一一个成员,你尚未考虑过股权的事。

联合创始时期随着你逐步将你的想法转化为现实的产品原型,你发现花的时间越来越长(创业几乎总是这样的)。你知道肯定有人有你需要的技能,可以帮到你。于是你去找来一个既有热情又有头脑的人。你们一起共同打造你的想法,几天后你发现他真的为这件事带来了更多的价值。于是,你便邀请他成为你的联合创始人。问题是你无法付给他任何薪水(如果你付他薪水的话,那么他就是你的雇员,而不是联合创始人),于是你答应给他公司的股份,以换取他的劳动(血汗股权。)但是,你需要给他多少股份呢?20%吗——太少了吧?40%吗?但是毕竟是你的想法使得这个初创事业成为现实。但是你意识到目前你的公司实际上还分文不值,你的联合创始人承担的是巨大的风险。你也意识到,既然他要做公司一半的事,那么他就应该得到跟你一样的股份——50%。不然的话,他就不会像你那么有动力为公司付出。真正的合伙制度是建立在尊重的基础上的。而尊重则是建立在公平的基础上的。任何不公平的事最终都将分崩离析。而你所希望的是,公司能够长久。所以你要给你的联合创始人50%的股权。

很快,你意识到,不行啊,你和你的合伙人每日三餐都吃泡面。你需要资金支持。你可能希望直接去找风险投资(VC),但是目前你还没有一个成型的产品可以展示,所以你开始寻找其他可能性。

亲朋好友轮融资

你可能想在报纸上等各广告试试,比如「初创公司投资良机」之类的。但是你的律师朋友告诉你,这样做是违反证券法的。现在你是「私有公司」,但是你却在向「公众」募集资金,这是违法的。那么有谁的钱是你可以拿的呢?

1. 公认投资人——他们是银行存款超过100万美元或年收入超过20万美元的个人。他们是「资深投资人」——即政府认为这些人对于像你这种高风险公司拥有明智的判断。那么如果你不认识存款超过100万美元的人呢?那就要碰运气了,因为还有个特别情况——你的朋友和家人。

2. 家人和朋友——即使你的家人和朋友都没有投资人有钱,你也可以接受他们的钞票。如果你的投资人有个有钱的叔叔的话,你需要自己的决定。你给他公司5%的股权换来1万5千美金投资。现在,你能够支付6个月的房租和泡面,在这6个月里你专心打造你的产品原型。

注册公司

要给那位叔叔5%的股份的话,你就需要注册公司,通过LegalZoom这种线上公司注册服务商(费用400美金),或者通过一个律师朋友(费用0~2000美金不等)。你为公司发行了一些普通股,5%给了那位叔叔,20%储备来发给未来的员工——这就是所谓的「期权池」。(你这样做的原因有两个:1、未来的投资人会要求你有个期权池;2、期权池的股票不会受到你或者联合创始人的干预。)

天使轮

顺利拿到叔叔的投资后,你的公司运转了接近6个月,这笔现金也快用完了,你意识到你必须立即着手寻找下一轮融资了。如果你的钱花光了的话,你的公司也就死掉了。所以你在想你又什么选择:

1. 孵化器、加速器和外部孵化器——它们通常提供资金、场地以及顾问。资金不多——大概2万5千美金(占有公司5%到10%的股份。)有些顾问比资金更有价值,比如Y Combinator的保罗·格雷厄姆。

2. 天使——2013年一季度时的天使轮融资平均水平是60万美元(根据HALO report的数据)。这是好消息。坏消息是,天使给出的公司估值是250万美元。所以,你必须问问自己你是否值250万美元。你如何知道?算最好情况。假如你的公司是还处于早期,但是你的成型的产品模型不久就可完成;你的天使看了你的产品后,他觉得值100万美元。而他愿意投20万美元。

让我们算一下你需要给天使多少股份呢?不是20%!我们需要加上「融资前估值」(即公司在引入新资金之前值多少)。这样的话,融资后估值就是:

$1,000,000 + $200,000 = $1,200,000

(这样来想:你先拿到钱,然后再给股份。如果你在加上天使投资之前给出股份的话,分母就是天使加入前的估值。)

现在,我们用融资后估值来除:

$200,000 / $1,200,000 = 1/6 = 16.7%

所以,天使拿到16.7%的股份,即1/6。

融资是怎么运作的——蛋糕怎么切

那么,你自己、你的联合创始人和那位叔叔的股份如何呢?你们还剩下多少?你们的股份都将被稀释掉1/6。(请参照分析图。)

稀释真的不好吗?非也。因为你们的蛋糕在每次引入投资之后都会变大。不好的是,你对公司的控制权降低了。那么,你要怎么办呢?答案是:只在必要的时候引入投资。只接受你尊重的人的投资。(也有别的办法提高控制力,比如从员工或公众手里回购股份,但那是以后的事了。)

风险投资轮

终于,你的第一版产品开发完成了,也得到了黏性用户。这时你接触VC。VC可以给你多少钱呢?他们的投资会多于50万美元。假如说VC给出的估值是400万美元。同样,这也是融资钱估值。他说他想投资200万。这时的算法和天使轮的算法一样。VC获得公司33.3%的所有权。所以,现在公司也是他的了。

第一轮风险投资是你的A轮。接下来,你可以进行B轮、C轮等等,直到以下三种情况之一发生。第一种,你的钱花光了,没有投资者愿意进一步投资,你死掉了。第二种,你有足够的资金开发出一款令大公司垂涎的产品,大公司把你收购了。第三种,你的公司做得很好,数轮融资之后,你决定要上市。

为什么公司要上市?

基本上有两类原因。实际上,IPO只是另一种融资的方式——来自数百万普通人的投资。通过IPO,公司可以在股票市场上出售自己的股票,这种股票任何人都可以购买。任何人想要买你的股票,你可以马上出手大量股票,而不需要去拜访每个投资者,说服他们投资你。所以这听上去像是一种更容易获得资金的方法。

IPO还有另外一个原因。之前投资你的所有人——包括你自己——持有的都是「限制性股票」,是一种不能轻易出售换取现金的股票。为什么?因为这是一个尚未「通过政府核查的」公司的股票,而IPO正是核查的过程。在政府见到你的IPO材料前,你是卖蛇油(即假冒伪劣药品)的也说不准。所以政府认为这种公司不适合普通人投资。(当然,这样做也限制了穷人通过高风险投资致富的方法。不过,这是另外一回事。)目前为止,所有对你公司进行了投资的人都希望能将他们的「限制性股票」换成非限制性股票或者卖出股票套现。IPO是一个「流动性事件」——你拥有的股票获得了变为现金的流动性。

另外,还有一群人也希望看到你IPO——投资银行家(如高盛、摩根士丹利和其他著名投行)。他们会主动打电话给你,请求成为你的主承销商(即为你准备IPO材料并且联系富裕人士购买你的股票)。为什么这些银行家这么迫不及待呢?因为他们将得到你IPO收入的7%。在分析图中,你的初创公司通过IPO融得了2亿3500万美元,其中7%就是1650万美元——只需一个12人组成的银行家团队工作两三个礼拜。所以你看到了吗,这是对于所有人都有利的多赢局面。

作为初创公司的早期员工

最后,你的一些「血汗股权」投资人就是你的早期员工,他们接受了低薪而拿到了这些股票同时承担了你的初创公司的巨大风险。IPO是他们取回这些钱的日子。

(来源:fundersandfounders,作者:Anna Vital,由SinTech独家翻译,参与者:光磊、成芳)